昨夜联储官员的讲话总体偏鹰派ღ◈★，但并不影响当前联储步入降息周期的格局ღ◈★，面对鹰派利空因素ღ◈★，金银价格依旧维持强势ღ◈★。

　　亚特兰大联储主席博斯蒂克认为其对通胀的担忧使他暂时不愿意宣布支持十月份再次进行降息ღ◈★。联储鹰派官员ღ◈★、克利夫兰联储主席哈马克表示ღ◈★，当前通胀水平高于联储 2% 的目标并维持顽固的情况下ღ◈★，美联储需要谨慎解除限制性的货币政策ღ◈★。

　　新任联储主席人选宣布在即ღ◈★，特朗普所任命的联储主席米兰的讲话具备更大的影响力ღ◈★。米兰上周五接受采访ღ◈★，明确表示他即是点阵图中支持年内降息150个基点的票委ღ◈★。关于通胀ღ◈★，米兰认为他看不到关税带来的任何通胀ღ◈★，美国的核心商品通胀和其他地区差异较小ღ◈★。对于劳动力市场ღ◈★，米兰认为美联储保持紧缩的时间越长ღ◈★，对于就业市场造成的风险越大ღ◈★。在人事变动方面ღ◈★，米兰表示若特朗普希望他留在美联储ღ◈★，则他将离开经济顾问委员会ღ◈★。他更是表明将努力说服其他政策制定者进行更快速的降息ღ◈★。

　　我们认为ღ◈★，应当关注米兰成为新一任联储主席的可能性ღ◈★。米兰进行表态后ღ◈★，内外盘白银价格受到宽松货币政策预期的影响表现强势ღ◈★，沪银主力合约价格再创历史新高ღ◈★。当前策略上建议逢低做多ღ◈★，沪金主力合约参考运行区间843-870元/克ღ◈★，沪银主力合约参考运行区间9799-10800元/千克ღ◈★。

　　周一伦铜收涨0.06%至10002美元/吨ღ◈★，沪铜主力合约收80100元/吨ღ◈★，创新高一定程度上助推铜价反弹ღ◈★。LME铜库存减少2275至145375吨ღ◈★，注销仓单比例下滑ღ◈★，Cash/3M贴水64.9美元/吨ღ◈★。国内电解铜社会库存较上周四减少0.4万吨k8凯发天生赢家一触即发ღ◈★，保税区库存微升ღ◈★，上期所铜仓单减少0.2至3.0万吨ღ◈★，上海地区现货升水期货60元/吨ღ◈★，盘面企稳下游备货情绪一般ღ◈★。广东地区库存减少ღ◈★，现货升水期货下滑至70元/吨ღ◈★，持货商主动降价出货ღ◈★。昨日精废价差缩窄至1870元/吨ღ◈★，废铜替代优势有所提升ღ◈★。

　　美联储议息会议表态偏鹰ღ◈★，短期情绪面相对承压k8凯发天生赢家一触即发ღ◈★，但若降息进程推进ღ◈★，市场情绪预计不会明显受抑ღ◈★。产业上看铜原料供应维持紧张ღ◈★，当前尽管旺季需求表现一般ღ◈★，不过随着长假临近ღ◈★，预计下游备货需求增加ღ◈★，从而为铜价提供强支撑ღ◈★。短期价格或震荡抬升ღ◈★。

　　周一镍价震荡运行ღ◈★，沪镍主力合约报收121400元/吨ღ◈★，较前日-0.08%ღ◈★。现货市场ღ◈★，成交整体一般ღ◈★，各品牌升贴水震荡运行ღ◈★，俄镍现货均价对近月合约升贴水为300元/吨ღ◈★，较前日持平ღ◈★，金川镍现货升水报2300-2400元/吨猩球崛起2ღ◈★，均价较前日持平ღ◈★。成本端ღ◈★，镍矿价格持稳运行ღ◈★，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报50.5美元/湿吨ღ◈★，较前日持平ღ◈★；1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报24美金/湿吨ღ◈★，价格较前日持平ღ◈★。镍铁方面ღ◈★，冶炼厂捂货惜售ღ◈★，报价维持坚挺ღ◈★，镍铁价格持稳运行ღ◈★，国内高镍生铁出厂价报955-960元/镍点ღ◈★，均价较前日持平ღ◈★。中间品方面ღ◈★，下游行业进入需求旺季ღ◈★，企业原料采购需求释放ღ◈★，对高价MHP的价格接受度逐步提高ღ◈★，导致MHP系数价格小幅走高ღ◈★。

　　从产业来看ღ◈★，近期镍铁价格表现稍强ღ◈★，但精炼镍库存压力显著ღ◈★，对镍价形成拖累ღ◈★，镍价与镍铁价格走势出现背离ღ◈★，若后市精炼镍库存延续近期增长态势猩球崛起2ღ◈★，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能ღ◈★。但中长期来看ღ◈★，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑ღ◈★，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多ღ◈★，镍价下跌空间有限ღ◈★。因此建议后市仍以逢低做多为主ღ◈★。短期沪镍主力合约价格运行区间参考11元/吨ღ◈★，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨猩球崛起2ღ◈★。

　　周一伦铝收跌0.78%至2655美元/吨ღ◈★，沪铝主力合约收至20715元/吨ღ◈★。沪铝加权合约持仓量减少1.4至51.1万手ღ◈★，期货仓单减少0.1至7.1万吨ღ◈★。周一公布的库存数据显示ღ◈★，国内主流地区铝锭库存较上周四持平ღ◈★，铝棒社会库存较上周四减少0.5万吨ღ◈★，铝棒加工费震荡上调ღ◈★，不过实际成交一般ღ◈★。华东电解铝现货维持贴水期货20元/吨ღ◈★，环比持平ღ◈★，市场氛围一般ღ◈★。外盘LME铝库存持平ღ◈★，注销仓单比例维持ღ◈★，Cash/3M小幅升水ღ◈★。

　　尽管美联储表态不及预期鸽派ღ◈★，但降息推进预计不会明显压制市场情绪ღ◈★。当前铝下游旺季特征不明显ღ◈★，但随着价格回落ღ◈★，铝棒加工费重新走高ღ◈★，叠加国庆长期临近ღ◈★，下游消费意愿预计改善ღ◈★，铝价下方支撑较强ღ◈★，短期价格有向上修复可能ღ◈★。

　　截至周一下午3点ღ◈★，AD2511合约下跌0.12%至20300元/吨ღ◈★，加权合约持仓1.8万手ღ◈★，环比下滑ღ◈★，成交量0.41万手ღ◈★，量能收缩ღ◈★。AL2511合约与AD2511合约价差445元/吨ღ◈★，环比缩窄25元/吨ღ◈★。据Mysteel数据ღ◈★，周一国内主流地区ADC12平均价约20425元/吨ღ◈★，环比下跌75元/吨ღ◈★，市场情绪较为谨慎ღ◈★，进口ADC12均价20000元/吨ღ◈★，环比下跌100元/吨ღ◈★，下游按需采购ღ◈★。SMM数据显示ღ◈★，周一国内三地铝合金锭库存为4.97万吨ღ◈★，环比微降ღ◈★。

　　铸造铝合金下游逐渐从淡季过渡到旺季ღ◈★，目前旺季特征还不明显ღ◈★，叠加首批仓单生成ღ◈★，铸造铝合金交割压力显现ღ◈★，价格上方承压ღ◈★，而支撑来自成本端废铝支撑ღ◈★。

　　2025年9月22日k8凯发天生赢家一触即发ღ◈★，截止下午3时ღ◈★，氧化铝指数日内下跌0.64%至2935元/吨ღ◈★，单边交易总持仓43.6万手ღ◈★，较前一交易增加1.1万手ღ◈★。基差方面ღ◈★，山东现货价格下跌10元/吨至2940元/吨ღ◈★，升水10合约28元/吨ღ◈★。海外方面ღ◈★，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌1美元/吨至322美元/吨ღ◈★，进口盈亏报100元/吨ღ◈★，进口窗口打开ღ◈★。期货库存方面ღ◈★，周一期货仓单报15.22万吨ღ◈★，较前一交易日增加0.18万吨ღ◈★。矿端ღ◈★，几内亚CIF价格维持74.5美元/吨ღ◈★，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨ღ◈★。

　　矿价短期存支撑ღ◈★，但雨季后或承压ღ◈★；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改ღ◈★，累库趋势持续ღ◈★，且进口窗口打开后可能会加剧过剩局面ღ◈★。但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行ღ◈★。因此ღ◈★，短期建议观望为主ღ◈★，静待宏观情绪共振ღ◈★。国内主力合约AO2601参考运行区间ღ◈★：2800-3100元/吨ღ◈★，需重点关注供应端政策ღ◈★、几内亚矿石政策ღ◈★、美联储货币政策ღ◈★。

　　2025年9月22日ღ◈★，沪锡主力合约收盘价272510元/吨ღ◈★，较前日上涨1.39%ღ◈★。国内ღ◈★，上期所期货注册仓单较前日增加42吨ღ◈★，现为6600吨ღ◈★。上海现货锡锭成交均价272500元/吨ღ◈★，较上一交易日涨4000元/吨ღ◈★。上游云南40%锡精矿报收260000元/吨ღ◈★，较前日上涨2700元/吨ღ◈★。供给方面k8凯发天生赢家一触即发ღ◈★，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢ღ◈★，11月前难以放量ღ◈★，云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存ღ◈★，叠加9月某大型冶炼企业开启检修ღ◈★，导致本周云南地区开工率大幅下滑ღ◈★；江西地区则因废料显著减少ღ◈★，粗锡供应不足ღ◈★，精锡产量延续偏低水平ღ◈★；根据第三方数据ღ◈★，预计9月国内精炼锡产量将环比下降29.89%ღ◈★。需求方面ღ◈★，下游新能源汽车及AI服务器延续景气ღ◈★，但占需求大头的传统消费电子及家电领域需求依旧低迷ღ◈★；短期来看ღ◈★，随着“金九银十”传统旺季的到来ღ◈★，下游消费边际转好ღ◈★，国内8月份样本企业（包含大ღ◈★、中ღ◈★、小型企业42家）锡焊料产量7027吨ღ◈★，较7月份环比增加7.99%ღ◈★，总样本开工率为70.37%ღ◈★，较7月份增加7.48%ღ◈★。

　　短期锡供需处于紧平衡状态ღ◈★，虽缅甸佤邦锡矿复产在即ღ◈★，但整体量能仍有待观察ღ◈★，叠加旺季需求回暖ღ◈★，锡价短期或难有下跌ღ◈★、继续维持震荡运行ღ◈★。操作方面ღ◈★，建议观望为主ღ◈★。国内主力合约参考运行区间ღ◈★：260000元-280000元/吨ღ◈★，海外伦锡参考运行区间ღ◈★：32500美元-35500美元/吨ღ◈★。

　　周一沪铅指数收跌0.10%至17155元/吨ღ◈★，单边交易总持仓10.09万手ღ◈★。截至周一下午15ღ◈★：00ღ◈★，伦铅3S较前日同期跌14至1997美元/吨ღ◈★，总持仓16.55万手ღ◈★。SMM1#铅锭均价17000元/吨ღ◈★，再生精铅均价16925元/吨ღ◈★，精废价差75元/吨ღ◈★，废电动车电池均价9975元/吨ღ◈★。上期所铅锭期货库存录得4.44万吨ღ◈★，内盘原生基差-125元/吨ღ◈★，连续合约-连一合约价差-40元/吨ღ◈★。LME铅锭库存录得22.03万吨ღ◈★，LME铅锭注销仓单录得2.18万吨ღ◈★。外盘cash-3S合约基差-43.72美元/吨ღ◈★，3-15价差-73.8美元/吨ღ◈★。剔汇后盘面沪伦比价录得1.21猩球崛起2ღ◈★，铅锭进口盈亏为-105.68元/吨ღ◈★。据钢联数据ღ◈★，国内社会库存去库至5.11万吨ღ◈★。

　　原生端ღ◈★，铅矿显性库存累库速率弱于往年ღ◈★，铅精矿TC再度下行ღ◈★。原料紧缺压制原生冶炼开工ღ◈★。再生端ღ◈★，废料价格下滑ღ◈★，再生冶炼利润修复ღ◈★，开工小幅回暖ღ◈★。下游蓄企开工高于往年同期ღ◈★，库存压力下滑后猩球崛起2ღ◈★，下游采买小幅抬升ღ◈★，国内铅锭厂库及社库均有下滑ღ◈★，沪铅月差长期横移后波动上行ღ◈★，预计短期沪铅偏强运行ღ◈★，后续关注下游蓄企国庆期间放假安排ღ◈★。

　　周一沪锌指数收涨0.20%至22092元/吨ღ◈★，单边交易总持仓24.01万手ღ◈★。截至周一下午15ღ◈★：00ღ◈★，伦锌3S较前日同期跌6至2913美元/吨ღ◈★，总持仓21.71万手ღ◈★。SMM0#锌锭均价21950元/吨ღ◈★，上海基差-60元/吨ღ◈★，天津基差-60元/吨猩球崛起2ღ◈★，广东基差-70元/吨ღ◈★，沪粤价差10元/吨ღ◈★。上期所锌锭期货库存录得5.51万吨ღ◈★，内盘上海地区基差-60元/吨ღ◈★，连续合约-连一合约价差-10元/吨ღ◈★。LME锌锭库存录得4.78万吨ღ◈★，LME锌锭注销仓单录得1.65万吨ღ◈★。外盘cash-3S合约基差50.91美元/吨ღ◈★，3-15价差37.36美元/吨ღ◈★。剔汇后盘面沪伦比价录得1.067ღ◈★，锌锭进口盈亏为-3292.2元/吨k8凯发天生赢家一触即发ღ◈★。

　　锌矿国产TC滞涨ღ◈★，进口TC虽延续上行ღ◈★，但当前沪伦比值低位ღ◈★，进口TC上行速率或将大幅放缓ღ◈★，锌矿过剩程度缓解ღ◈★。国内锌锭社会库存仍在累库趋势中ღ◈★，海外LME锌锭库存延续去库ღ◈★，沪伦比值持续走弱ღ◈★。9月18日凌晨美联储如期降息25BPღ◈★，货币政策表态不及市场预期鸽派ღ◈★，有色金属板块情绪降温ღ◈★。预计短期沪锌偏弱运行ღ◈★。

　　五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报72,987元ღ◈★，与前日持平ღ◈★，其中MMLC级碳酸锂报价72,000-74,500元ღ◈★，工业级碳酸锂报价70,500-72,700元ღ◈★。LC2511合约收盘价73,420元ღ◈★，较前日收盘价-0.73%ღ◈★，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元ღ◈★。2025年8月中国碳酸锂进口数量为2.18万吨ღ◈★，环比增加57.8%ღ◈★，同比增加23.5%ღ◈★。

　　周一商品指数高开低走ღ◈★，碳酸锂跟随震荡回落ღ◈★，夜盘商品延续弱势ღ◈★，锂价或继续承压ღ◈★。但当前需求旺季ღ◈★，国内库存持续下移ღ◈★，现货或维持偏紧状态猩球崛起2ღ◈★，锂价底部支撑较强ღ◈★。当前多空资金较为谨慎ღ◈★，等待方向驱动ღ◈★，后续建议关注资源端供给持续性和需求强预期兑现ღ◈★，以及权益市场氛围ღ◈★。今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71,200-74,800元/吨ღ◈★。工業鋁ღ◈★。凯发k8旗舰厅agღ◈★，凯发k8国际ღ◈★，